核心观点

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近日大盘在加速回落至2724点后，再度走出强劲的反弹走势，但我们注意到，引领大盘强劲反弹的，并非是大盘下跌过程中逆势走强的新能源，而是在大盘连创新低之际，“国家队”在逆势中不断通过申购ETF方式不断加仓的上证50及沪深300，相当长一段时期内持续走低的券商、保险、房地产、“中字头”及股价严重超跌个股成为周三大盘反弹的主力军。

与之相对应的盘口特征是，大盘在反弹过程中，盘口特征所显示的，除了原有热点未能持续上行外，涨幅居前的股票基本都是超跌股，且市场热点盘中快速转换，“八二”现象与“二八”现象之间盘中不断转换，结构行情多为“各自为战”，目前市场还未形成周期与成长、蓝筹与题材及大小市值之间的“共振”现象，这就是为什么近日大盘盘中大幅震荡的原因所在。

没有持续的热点，没有可持续的赚钱效应，是之前大盘盘中反弹力度较弱，大盘总是冲高回落的原因所在。近日，大盘之所以能够走出大幅反弹走势，原因有二：一是市场消息面，即有关2万亿“平准基金”即将入市的传闻，消息面激发起市场强烈的预期；另一个则是大盘连续下行，已形成严重超卖态势，技术上存在着较为强烈的反弹要求。

近一段时期以来，我们注意到，市场消息面正成为左右近期大盘走势的“风向标”，当市场传出利空消息时，大盘就走出大幅回落走势，当市场传出利好消息时，大盘就会走出盘中反弹走势，这预示着A股市场内生动力仍不足，需依靠外力来推动，即未来的上涨行情需要强有力的政策及庞大的场外资金来推动。

近日大盘盘中之所以大幅反弹，原因就是周一国常会上听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，提出了“更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性”，对A股市场发展给出了战略性的指导意见，尤其是“加大中长期资金入市力度”让市场对传闻已久的平准基金入市给予了非常高的期望，这就是为什么近期市场传闻将有2万亿平准基金即将入市，大盘出现大幅上涨走势的原因所在。

我们认为，在市场低迷之际，在市场信心严重匮乏之时，“国家队”入场稳定A股走势，将对市场信心恢复起到极为关键性作用，尤其是市场期盼已久的平准基金入市，更能够提振投资者信心，“工作考虑”也意味着国家将有望出台一些稳定A股市场运行的政策措施，其中就包含“加大中长期资金入市力度”的政策措施，通过外力稳定A股市场平稳运行，恢复资本市场投资信心。

我们要强调的是，从国内外的历史经验看，“平准基金”对稳定股市运行，防止资本市场大起大落，起到了很好的“稳定器”作用，如在1997年—1998年的亚洲金融风暴中，港金局成立的“平准基金”，在二级市场上大量买入蓝筹股、恒指权重股，不但成功击退索罗斯，还对港股走势起到了很好的稳定作用。

但“平准基金”的设立，需要“金融稳定法”保驾护航，目前“金融稳定法”还未设立，“平准基金”入市似乎还为时尚早，A股的稳定还需汇金、证金等国家队通过申购ETF方式入市维稳，周三大盘上涨，从盘口上看，还是“国家队”资金通过申购ETF方式入市推动大盘上涨所致。

大盘近日反弹的另外一个原因，就是与大盘短期严重的技术性超卖有关，大盘跌破2863点后，意味着构筑了两年的平台被跌破，平台之上有371万亿交易量，相当于5倍多的总市值，若要突破需在2863点下方继续能量及必要的β空间，加之大盘跌破2863点后，A股中雪球、融资融券等衍生品跌出来的风险爆发，信心与产品之间的负面连锁反应是大盘跌破2863点后大幅震荡的原因所在。

由于大盘大幅回落，快速跌至2724点，大盘偏离5日均线较远，意味着技术上严重超卖，超卖就给了短线资金抄底机会，而抄底资金多关注的就是超跌股，这也是为什么近日超跌股受到资金追捧的原因所在，也是近日券商股、保险股、银行为代表金融及“中字头”为代表的央企股价上涨带领大盘反弹的原因所在。

周三引发大盘上涨的原因也有三：其一是国资委表示“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者”，表态引发了之前股价超跌的“中字头”股走出了大幅上涨，并助力大盘反弹。

其二是周三下午，在大盘快速滑落中，“国家队”进场护盘，通过买入券商、保险及银行方式稳定大盘，其中券商股有多只个股涨停，券商股作为A股行情的旗帜与“风向标”，其大幅上涨带动了市场人气，市场信心为之大振，场外资金涌入，两市量能释放，市场赚钱效应由上午弱，转为下午强。

其三是市场一直期盼的降准兑现，周三央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，预期释放长期流动性1万亿，降准时间符合我们预期，降准幅度超出市场预期，这将进一步提振市场信心。

周三大盘收盘放量站在5日线之上，大盘放量站上5日线之上有两重意义，一是基本确认2724点是阶段性低点，二是为大盘进一步挑战2863点平台上方压力创造了条件。我们还是要强调的是，在大盘还未收复2863点之上前，大盘的反弹性质还是平台破位的回抽确认，在大盘连续放量上涨站稳在2950点之上前，大盘的下行趋势还未能扭转，大盘的上涨性质还仅是反弹，还不能确认为有趋势性上涨行情，量能依旧是判断行情走势的关键性要素。

目前，市场各方都发出了非常强烈的稳定A股走势信号，短线大盘继续大幅下行的概率低，但能否重启升势，量能能否持续释放，市场信心能否真正得到修复是关键。不以涨喜，不以跌悲，做好A股不同走势的应对方案，回避风险，把握机会，把握跌出来的机会。操作上，关注量能变化，关注消息面变化，逢低关注券商、城商行、新能源、地方国企、电力设备、半导体、医药及超跌股投资机会，回避股价高高在上股的补跌风险。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化

本文源自券商研报精选