来源：华泰期货

策略摘要

冶炼企业除部分企业检修外，基本维持正常生产，而因铅蓄电池企业中秋期间多有放假计划，节后铅市场累库预期上升，显性库存增加或抑制铅价上涨空间，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。

核心观点

■铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-32.99美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降200元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-70元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-195 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-120元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨75元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日上涨75元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日上涨75元/吨至9800元/吨。

期货方面：9月18日沪铅主力合约开于16555元/吨，收于16440元/吨，较前一交易日跌330元/吨，全天交易日成交52917手，较前一交易日减少3082手，全天交易日持仓44771手，较前一交易日减少114手，日内价格回落，最高点达到16630元/吨，最低点达到16335元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16510元/吨，收于16385元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨。

铅市场近日下游接货意愿较弱，实际成交偏少。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区某大型冶炼厂预期检修40天；湖南地区冶炼厂检修后陆续恢复生产；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。再生铅方面，安徽地区开工率变动不大，关注后续废电瓶价格走势对再生铅冶炼企业成本的影响。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。

库存方面：截至9月12日，SMM铅锭库存总量为5.04万吨，较上周同期增加1.89万吨。截止9月18日，LME铅库存为204550吨，较上一交易日减少450吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧