本文是《极简投研》的第341篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、同花顺概述

浙江省杭州市同花顺01年成立，09年上市，主营增值电信服务（43%）、广告及互联网业务推广服务（38%）、软件销售及维护（12%）、基金销售及其他交易手续费（7%）。

拆解公司主营。

1）增值电信服务（43%）：面向C端，同花顺是国内用户最多的炒股软件，近1/3的股民用的都是它家的炒股软件，其中，level1行情数据免费，但level2行情数据收费，包括技术指标、高级盯盘，盘面、消息面的一些信息，主要面向散户，因而公司最主要的业务就是面向C端的level2行情数据收费，即增值电信服务。

目前公司月活3000万、日活1450万，非常稳定，客户变现率仅5%，虽然不高，但粘性极强，这5%的客户是公司最为宝贵的财富。

2）广告及互联网业务推广服务（38%）：面向C端，主要为合作券商&期货公司开户导流，包括导流费、开户费、分佣，这部分营收和行情相关性最强，因而波动更大。

3）基金代销及其他交易手续费（7%）：面向C端，包括第三方基金代销，还有黄金代销，借此收取代销手续费。

东方财富在2007年就通过"天天基金网"开始销售基金，而同花顺从2011年才开始通过"爱基金"代销基金，起步晚，规模小，除此之外，蚂蚁金服和腾讯理财通的发展势头也越来越猛。

4）软件销售和维护（12%）：面向B端，为券商开发的定制软件、iFinD金融数据终端、AI产品。

同花顺是我国炒股软件龙头企业。

二、炒股软件行业

毫无疑问，炒股软件行业是强周期行业，行业发展与股票市场的冷热关联度极高，基本上股市行情好，立马飞上天，股市行情不好就半死不活，趴窝躺平。

与传统券商不同的是，由于低成本生意模式下的成长性、赚钱效应更好，相关公司在牛市中的爆发力可能要更加强大，因而不仅周期，而且强周期。

炒股软件有一个很特别的竞争优势，即转换成本，在《巴菲特的护城河》这本书中有过详细论述，毕竟炒股软件上珍藏了股票的爱股、自选价、以及分类，同时每天都在使用也培养了用户习惯，所以一般情况下不会喜新厌旧。

目前，炒股软件除了同花顺、东方财富、大智慧、指南针外，各大券商也有自家炒股软件，但总体而言，同花顺是行业龙头，近1/3的股民都是同花顺的用户。

三、同花顺的投资逻辑

我个人使用的炒股软件就是同花顺，忘记最初出于何种原因选择了它，但发现同花顺是真的好用，尤其是投资收益的显示、可转债&新股打新、界面整洁情况等，不知为何，就是比其他炒股软件强一大截，尤其是各个券商自己推出的炒股软件，简直稀碎的一匹。

这里我更要跨界吐槽一下“建设银行”的手机软件，里面的内容设置就像是迷宫一样，生怕你用得明白，用得顺心。

回到公司，同花顺的劣势就是没有牌照，作为对比，东方财富有基金代销牌照（代销）+券商牌照（经纪）+公募基金牌照（资管）+港股&美股券商牌照，而同花顺只有一个基金代销牌照（代销），其他什么都没有。

在金融行业，没有牌照，就等于连上桌吃饭的资格都没有，就等于是圈外人。

实际上，同花顺目前的处境的确如此，核心产品就是同花顺软件，以之为平台，卖一些软件增值服务，帮助券商&期货公司引流，帮助代销基金，吆五喝六的赚些辛苦钱。

作为对比，东方财富是互联网券商，而同花顺就是一个炒股软件，只不过由于软件质量较高，用户更活跃，变现效率更高一些罢了。公司当然也知道自己的处境，下一步就是搞定券商和公募牌照，也不是不可能，毕竟指南针通过收购网信证券就获得了券商牌照。

但不得不说，我国的股民韭菜真的是人傻钱多。为什么这么说？

同花顺总资产86亿，其中类现金就有69亿，公司近乎80%的资产都是现金，可以说，同花顺是一个坐在现金上的炒股软件，除了营收&净利波动需要看天吃饭外，其他的财务指标当然也十分优秀。

总之，公司下限很高，上限则看老天爷的心情。

四、同花顺的估值

作为周期股，公司的投资逻辑很简单，低买高卖。

根据历年K线图，可能35元以下建仓较好，大牛市时抛售，如此反复。

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