股市假装一切都还好
——市场已经被美联储善变的利率政策展望搞得晕头转向，债券市场正在定价美联储鹰派政策，而美国股市假装一切都还好。
——请记住，金融市场的短期走势并非基于基本面。
本周是非常罕见的一周，华尔街炒作焦点“每日一变”。
周一，炒作经济衰退风险
市场对应走势：2年-10年期美债收益率曲线“收盘倒挂”（不是盘中），市场同时提升了“今年加息”和“明年降息”的定价；周二，炒作“快速缩表”
市场对应走势：2年-10年期美债收益率曲线“倒挂结束”，10年期美债收益率涨幅大于2年期收益率；周三，“缩表细节”出炉
市场对应走势：2年-10年期美债收益率曲线进一步“远离倒挂”，10年期美债收益率涨幅大于2年期收益率；周四，炒作“不止有一次50基点的加息”
市场对应走势：美股、美元、黄金走势异常，仅有美国国债在延续美联储货币政策引发的跌势；周五，炒作“中性利率”和“终点利率”
市场对应走势：10年期美债收益率触及2.7%上方，2年-10年期美债收益率利差扩大近27个基点，是2013年6月以来扩阔幅度最大的一周。很明显，美联储的货币政策，成了世界游戏规则改变者。
把这一周的新闻梳理下来，会发现问题所在：
第一，刚一出现经济衰退的炒作，美联储理事布雷纳德就站出来谈论缩表，效果也是立竿见影，2年-10年期美债收益率曲线当天即结束倒挂，随后价差进一步扩大——美联储明白无误的告诉你，现在炒作衰退还为时过早。但这背后就衍生出一个值得思考的问题——美联储既要“抗通胀”，又要“软着陆”，还要“股市涨”，这几乎是不可能的，但却是又是实实在在发生的。如果美联储想这一切兼得，下一步会做什么？货币政策传导机制的思考至关重要。
第二，我们当前肉眼看到的一切全部都是不真实的，所以需要具备高度的前瞻性，提前洞悉市场下一步会炒作什么。
- 目前市场对2年期美债收益率的关注度还没减弱，原本该收益率涨至2.5%水平附近，便已经到达了今年的上涨极限——因为该收益率与利率预期同步，市场原本认为今年加息至2.5%。但本周情况变了，今年加息3%的呼声渐大，果真如此的话2年期美债收益率还会有进一步上涨空间。
- 10年期美债收益率会涨到哪里，始终是一个谜团。一方面，近些年资产负债表大幅扩张，使该收益率失真；另一方面，即将开启的缩表又会对该收益率产生重大影响。
第三，美联储一天比一天鹰派，但美国股市照涨不误，假装一切都还好，这背后可能有三方面因素。
1）美联储牺牲债市（债市资金流入股市），换股市安宁；2）美联储加息路径清晰，市场的不确定性消除；3）市场的短期走势并非基于基本面。相反，算法分析情绪指标，只要势头看涨，为什么要担心中期基本面？但如果劳动力市场继续火爆（供不应求）且通胀没有回落迹象，那么美联储可能会采取极端措施——压低股价。因为大部分美国家庭资产分布在股市，股价下跌会影响他们消费的意愿（当前股市上涨，刺激消费，进一步推升通胀）。
第四，可以肯定的是，下周对美联储利率的炒作可能初步定性（答案揭晓），因为下周二将公布美国3月通胀数据（最重磅的数据），经济学家预计CPI将飙升至8.4%水平，这份报告将充分体现俄乌交战带来的影响。
准备好，进入了最后的战斗，投资者正在打一场他们 10 年来从未赢得过的战斗。今天我们正式发布了二季度全球市场展望《预测：美元、美股、黄金、白银、原油中期趋势分析》。
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